海南航空(600221):策略协同海航系 "增持"
海航系历史上一直以复杂而频繁的资本运作和关联交易著称。大型现代服务业综合运营商的战略驱动和海航集团各版块不同的业务和资产属性以及不同阶段发展侧重等因素使得各业务领域和融资平台之间各类型的战略协作无法避免、较频繁触发。
此次4项关联交易第一和第三项较明显的表明海航股份作为海航集团的核心一致行动人,为其多元商业开发和金融版块拓展提供融资协同的功能;两项业务皆属于中长期投资、海航股份也较深和较直接的介入国际旅游岛开发和集团金融业务多元发展;对于其中短期具体影响我们无意、也不足以做出切实评价。
第二和第四项关联交易属于正常而必要的航空业务协作,且定价相对合理;打造和强化北京新华航空是海航股份既定重要发展方向之一,尤其是在近阶段新华航剩余股权纳入海航系囊中之后。
维持“增持”投资评级。历史的看,海航股份治理结构和关联交易属于内在投资风险;且有边际情绪影响递减的趋势。中短期角度,海航股份受益差异化旺季、运力较快增长催化业绩和旅游岛*策东风等、积极因素处于主导地位。