中国船舶(600150):新接订单情况有所改观
公司2010年1-6月份实现主营业务收入130亿元,归属母公司净利润12.47亿元,分别较上年同期增长3.86%、3.98%,每股收益1.88亿元。业绩符合预期。
上半年公司完工交船27艘/413.2万载重吨,吨位数同比增26.83%,但造船业务收入为105.8亿元,仅增长6.76%,我们估计部分是因为合同价格有所变化所致。由于船板价格有较大幅度的回落,上半年造船业务毛利率提高了5.43个百分点,达到14.6%,这一水平高于我们先前的预期,从目前钢材价格走势看,我们估计全年毛利率应能够维持在14%左右。
由于受到金融危机影响,修船价格大幅下降,市场竞争态势恶化,公司上半年修船业务收入为4.81亿元,下滑59%。毛利率为17.3%,下滑5.75个百分点。修船业务的下滑幅度超过我们的预期,从目前市场情况看,估计修船市场短期难以有较大改观,下半年修船业务仍将低迷。
公司上半年完工柴油机110万千瓦,实现销售收入15.71亿元。分别增长10.85%、22.54%。由此带动船舶配套业务的收入增长27.31%,毛利率由于成本降低和规模效益扩大而提高2.91个百分点,达到24.83%。
上半年新增订单情况较09年有所改观,承接新船订单 31艘,422万载重吨,去年同期没有新船订单。承接柴油机订单 56台,去年同期为4台。目前累计手持船舶订单2055万载重吨,同比下滑5.26%。累计手持柴油机订单137万千瓦,同比增加3.79%。
我们根据公司各项业务在手订单量、上半年完工情况以及毛利率水平,适当调整对公司的业绩预测,预计2010-2012年公司主营业务收入分别为265、2 52、204亿元,归 属于母公司的净利润分别为22.6、1 6.7、1 1.3亿元,对 应EPS分别为3.41、2.52、1.71元,较之先前的上调幅度分别为3%、5%、5.6%。7月30日收盘价59.75元计算,对应2010年PE为17.5倍,目前的估值水平基本合理,维持“中性—A”的投资评级。
风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。