稀释股权恒大高新转闯中小板
招股书隐藏盈利稳定性
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吴正懿○
祝建华
2009年末创业板IPO碰壁后，江西恒大高新成功“冲关”中小板。对照两份预披露招股书可见，恒大高新成对症下药”稀释了家族股权，引入达晨等创投大佬“护驾”。更重要的是，在2007年业绩被自动“覆盖”后，公司呈现的“业绩曲线”更为优美。恒大高新系国内工业设备防磨抗蚀新材料产品生产和技术工程服务的龙头企业，2009年11月冲击创业板失利。在外界看来，其折戟原因主要集中于家族色彩和业绩波动两点。当时，恒大高新的实际控制人朱星河及其家族关联自然人合计持有100%的股份，控股权之集中极其罕见；业绩方面的“瑕疵”是，恒大高新2008年度净利润比2007年度略低，盈利稳定性存疑。最新的招股书显示，恒大高新已改聘国信证券担任保荐人，本次拟发行股份数由原先的1900万股变为2000万股，募投项目增添了“营销络及物流配送中心扩建项目”，计划募集资金由1.87亿元增至2.26亿元。另外，与超日太阳一样，恒大高新二度IPO的目标地由创业板改为中小板。更为重要的是，为淡化家族色彩，恒大高新通过转让股权、引入创投稀释了家族控股权。2009年12月，即恒大高新IPO遭否的次月，公司向高管和核心技术人员周小根、彭伟宏、李建敏、邓国昌和唐明荣以3.1元/股的价格，分别转让20万股、20万股、12万股、10万股和8万股。2010年3月，公司新增注册资本400万元，引入达晨创富、中科招商、中森投资、和泰创投4名外部股东，单价为10.5元/股。其中，达晨创富认购150万股，其余3家创投各认购100万股。以2009年度业绩为基准，该增资价格约为14倍市盈率。值得一提的是，和泰创投的财务顾问为国信证券。此前，和泰创投也曾入股由国信证券担任保荐人的三川股份。由此，经过两轮股权稀释，实际控制人朱星河及其家族关联自然人的持股比例降至91.33%，从而降低了实际控制人不当控制的风险，公司治理水平得以提升。从业绩指标看，由于只需披露最近3年的业绩，恒大高新2007年度业绩被自动“屏蔽”。招股书显示，2008年至2010年，恒大高新净利润分别为3738.7万元、4904.6万元和5940.8万元，呈现稳定增长的态势。另一看点是，在原先的招股书中，恒大高新实际控制人及关联人承诺，自股票上市后3年内，每年向年度股东大会提出“当年利润分配比例不低于公司当年实现的可分配利润的20%”的利润分配方案，并保证在股东大会表决时对该议案投赞成票。这种颇为少见的分红承诺，在恒大高新最新的招股书中继续“沿用”。
